“科技牛”结束了吗？私募激辩下半年，最新研判来了

2026年行情过半，科技牛AI依然是结束激辩全球资本市场最核心的投资锚点。

从A股、私募美股到韩股，下半新研以AI为代表的年最科技股持续演绎“强者恒强”，而价值、科技牛红利等传统板块则相对黯淡，结束激辩市场“K型分化”格局进一步固化。私募

然而，下半新研7月初Meta拟盘活闲置AI算力的年最消息，给火热的科技牛AI产业链带来一丝寒意。市场担忧全球AI资本开支见顶，结束激辩导致日韩存储龙头股价大跌，私募A股算力、下半新研光模块、年最PCB等热门赛道连续调整，高位科技股波动显著加剧。

AI行情是否见顶？科技股是否还能介入？下半年市场主线是否会切换？针对这些核心问题，多家头部私募对AI产业趋势、科技板块估值及下半年市场演绎给出了最新研判。

AI板块剧烈震荡，市场分歧空前加大

7月以来，AI板块迎来年内罕见的剧烈波动。

消息面冲击：Meta计划出租闲置AI服务器，引发市场对全球AI基建投资是否过热的担忧。尽管尚无证据表明全球AI资本开支已现拐点，但短期情绪受挫明显。

估值与预期博弈：今年以来，AI产业链涨幅巨大，积累了极高预期。6月份，半导体设备、存储、光通信强势，而近10个申万一级行业录得两位数负收益，“一九行情”加剧，关于AI泡沫的争论升温。

多空观点交锋：
* 乐观派：认为这是几十年一遇的超级产业周期，AI基建远未结束，不应套用旧估值框架。真正的风险不是调整，而是错失时代机遇。
* 谨慎派：认为AI资本开支增速高点或已出现，未来增速将放缓。AI应用变现仍需时间，科技硬件股价已充分反映景气度，甚至存在泡沫，需警惕风险。

中欧瑞博董事长吴伟志观点：
上半年全球资本市场的核心关键词是“景气度”，而景气度的核心变量是“含AI量”。
* 全球表现：韩国因半导体占比高，跑赢全球；美股中，大型云厂商股价表现平平，英伟达涨幅放缓，反而是存储芯片及上游供应链表现亮眼。
* A股分化：科技含量高的创业板、科创板优于大盘蓝筹；港股互联网平台因竞争加剧、盈利承压而落后。
* 结论：全球资金正在围绕AI产业链进行重新定价，利润正由下游向上游转移。

超级景气周期仍在继续，市场或走向“百花齐放”

尽管短期调整，吴伟志仍坚定看好AI长期趋势，视其为史无前例的超级景气周期。

数据支撑：
* 2025-2026年，美国五大云厂商数据中心资本开支累计约1.2万亿美元。
* 中国头部互联网及科技企业同期资本开支约1.2万亿元人民币。
* 当前AI应用渗透率较低，未来增长空间广阔。

产业链逻辑：
数据中心建设属高度资本密集型，涉及GPU、HBM、光模块、PCB、液冷等众多环节，任何短板都可能制约发展。
* 价格与盈利：存储、光纤、电子布、半导体材料、MLCC等细分领域价格持续上涨，企业盈利改善，行业纷纷扩产。
* 供给瓶颈：扩产周期长，新增产能释放需时间。以三星、SK海力士为例，未来五年产能翻番计划主要集中于2028年后，未来两年供给依然偏紧。
* 中报预期：国内AI硬件产业链景气度高，部分存储、光纤企业中报预告超预期。

周期规律提醒：
吴伟志指出，超级景气周期终将经历繁荣与调整，拐点难以精准预测。本轮硬件高景气投资主题，可能重演2000年互联网基建周期——上行期群星闪耀，下行期剧烈出清。

新书观点：
吴伟志在《长赢：穿越股市的牛熊周期》中提出：“投资是种庄稼，不是种天气”、“大多数信仰都是害人的，只有一个信仰永远正确，就是相信周期”。

市场风格展望：
7月以来，前期涨幅居前的通信、电子、建材等AI板块深度调整，而医药、农林牧渔、汽车、家电等滞后板块有所修复。AI虹吸资金的格局正在改变。
* 预判：三季度市场有望由科技“一花独秀”演变为“百花齐放”，风格趋于均衡，科技牛市向全面牛市扩散。
* 策略：坚持牛市思维，长期持有核心资产，配置高景气产业链，不因短期波动改变长期判断。关注资产质量、长期竞争力及买入价格。

AI需求是否也会低于预期？

相比乐观派，仁桥资产投资总监夏俊杰提出了对需求端的担忧。

核心观点：
* 供给端争议已充分讨论，需求端被忽视：市场主要关注供给过剩，但对需求定价过于乐观。
* Token价格下行趋势：随着AI普及，Token价格长期下降是必然趋势。类比互联网从2G到5G的演进，技术升级带来流量爆发，但通信资费持续下降。
* 盈利重估风险：若单位价格持续下降，即便AI应用普及，对产业链整体盈利能力的提升效果需重新评估。

估值体系重塑：
资本市场最大挑战在于传统估值体系被重塑。高估值更多依赖远期成长预期，而非当前利润和经营能力。对于逆向投资者而言，这虽难认同，但必须接受现实。

科技仍是主线，但均衡配置更重要

多家私募认为，科技主线未结束，但投资难度显著提升。

相聚资本：
* 轮动加速：科技调整时，资金流向低位板块，但因缺乏基本面支撑，持续性有限。市场轮动加快，组合波动率提升。
* 震荡消化：科技情绪释放后，大概率进入震荡期。低位板块尚不足以接替科技成为新主线。
* 策略：在产业趋势、估值水平和交易节奏间寻找平衡，及时调整持仓结构，不再简单押注成长或价值。

星石投资：
* 波动原因：估值偏高、交易拥挤、Token降价及产业链利润重新分配等新叙事。
* 业绩检验：7月进入半年报密集披露期，市场将关注景气度能否兑现为业绩。高位科技股若无业绩支撑，波动将进一步放大。
* 策略：坚持均衡配置。
1. 聚焦高景气产业中业绩确定性高的优质公司。
2. 配置估值低位、盈利韧性强的传统核心资产，捕捉风格均衡下的修复机会。

总结：
AI仍是未来数年最重要的产业主线之一。但随着估值提升，市场将更加重视盈利兑现和业绩验证。投资机会将从此前的普涨行情，逐步转向精选个股。