国泰海通护航，“全球大模型第一股‌”智谱科技归A箭在弦上

导读：市场原本笃定，国泰股‌归凭借H股上市的海通护航深厚渊源，中金公司将成为智谱科技A股IPO的全球独家保荐人。然而，大模剧情在2026年6月发生惊天逆转——就在辅导验收前夕，型第耗时一年多的智谱中金公司突然被剔除出局。最终，科技国泰海通凭借深度绑定的箭弦资本合作，成为智谱科技回归A股的国泰股‌归唯一护航者。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：陈渝川@北京

编校：翟 睿@北京

顶着“全球大模型第一股”光环登陆H股后，海通护航北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱科技”）的全球资本化步伐并未停歇。

在顺利通过北京证监局为期半个多月的大模验收后，叩叩财经获悉，型第2026年6月29日，智谱智谱科技正式获得《上市辅导工作完成函》。科技这一关键节点标志着，这家备受瞩目的AI巨头已扫清回归国内资本市场的所有前置障碍，即将正式向上交所递交科创板IPO申报材料。

事实上，智谱科技的A股布局早在其推进H股上市时便已同步启动。

2025年4月3日，智谱科技与国内投行巨头中金公司签署A股上市辅导协议，并完成北京证监局备案。

对于拟A股上市的企业而言，上市辅导是必经之路，流程涵盖备案、辅导实施、验收及获取完成函等环节。只有在获得区域证监局下发的验收完成函且处于有效期内，企业方可正式申报上市。

与此同时，由中金公司担任独家保荐人的智谱科技H股上市进程也在加速推进。2026年1月8日，智谱科技成功登陆港交所；同年6月11日，其A股辅导工作宣告完成，并向北京证监局提交验收报告，进入最终验收阶段。

“此时申报A股，智谱科技可谓占据了‘天时、地利、人和’。”2026年6月29日晚，一位北京某头部券商资深投行人士向叩叩财经分析道，“当前政策环境利好，H股创纪录的股价推高了市场期待，加之H股解禁潮临近，多重因素叠加，正是申报的最佳窗口期。”

此前在陆家嘴论坛上，证监会主席吴清明确释放改革信号：扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质大模型企业上市，并鼓励符合条件的港股公司境内上市。

尽管智谱科技尚未盈利，但2025年其营收已突破7亿元，即便在第五套标准未延展的情况下，亦符合其他申报标准。监管层的表态无疑为其A股IPO提供了更广阔的政策空间。

H股市场的优异表现为其A股回归造势明显。2026年6月22日，智谱科技H股盘中最高触及2980港元，收盘报2410港元，市值达1.07万亿港元，成为港股史上第三家市值破万亿的科技公司（仅次于腾讯、阿里），也是首只股价突破2000港元的个股。

然而，一家处于商业化早期、巨额投入阶段的亏损企业，估值竟超越美团、京东等成熟巨头，引发了外界对其估值合理性的质疑。这也让市场高度关注：智谱科技能否在A股讲好同样的资本故事？

值得注意的是，2026年7月8日，智谱科技H股首批禁售股将迎来解禁。此前，JSC International Investment Fund SPC、上海高毅等11家基石投资者合计认购约2568.16万股（占比5.76%），适用6个月禁售期。按6月20日收盘价1961港元计算，解禁市值约503.58亿港元。

解禁后，智谱科技流通股份将从约1174万股激增至约3743万股，扩容幅度超两倍。汇丰与高盛研报均指出，随着自由流通盘扩大，稀缺性溢价将消退，估值逻辑需回归基本面。

“若在解禁前后释放成功申报A股的消息，将极大缓解解禁带来的抛压。”上述投行人士认为。

鉴于智谱科技已是H股上市公司，其基本面与融资方案早已透明。2025年年报显示，公司营收7.24亿元（同比+131.9%），净亏损47.18亿元（同比+59.5%），毛利率降至41.0%。营收增长主要得益于开放平台、企业级智能体及通用大模型业务。高研发投入（31.80亿元，同比+44.9%）仍是主要支出项。

2026年6月1日，智谱科技公告拟发行A股并在科创板上市，募资净额约150亿元，其中120亿元投向AI通用基座大模型项目。

在AI硬科技上市热潮下，智谱科技A股IPO成为各大券商必争之地。中金公司凭借H股保荐优势，原本被视为A股保荐的不二人选。

然而，2026年6月，辅导验收前夕，中金公司突然被“踢”出局。

1）中金公司临门遭弃

煮熟的鸭子飞了。这或许是2025年4月中金公司与智谱科技签署辅导协议时未曾预料的结局。

辅导备案后，中金公司派出以资深保荐代表人徐石晏为首的6人小组进驻。2026年1月27日，辅导提交第三期进展报告，双方合作看似稳固。

转折发生在2026年2月9日，智谱科技宣布引入国泰海通作为联合辅导机构。此后，国泰海通与中金公司共同推进第四期辅导进展。

但在辅导尾声，智谱科技突然终止与中金公司的合作。2026年6月，双方签署终止协议，国泰海通成为唯一辅导机构，并将担任后续IPO保荐人。

期间，中金公司曾试图补救，加派包括曾保荐亚信安全、山石网科的江涛等资深人士介入，但未能扭转局面。相比之下，国泰海通派驻的辅导组长程韬（2020年注册保代，仅成功保荐索辰信息）及成员徐亦潇、周成才（近期因北交所项目履职问题受罚）履历相对平淡。

国泰海通何以撬动此单？

业内传言，智谱科技在H股发行过程中与中金公司存在分歧，合作并不愉快。此外，国泰海通作为上海本土券商，在与上交所沟通上具备地缘优势。

更核心的原因，在于双方的深度资本绑定。2026年5月26日，上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“智谱国泰”）在上海张江成立，注册资本5.4亿元。该基金由智谱科技子公司、国泰君安创新投资有限公司（国泰海通关联方）及多家国资机构共同出资，国泰君安创投担任管理人。

这一布局被视为智谱深化与头部券商合作、加速AI产业投资的关键一步。有了这层利益共同体关系，国泰海通取代中金公司顺理成章。

事实上，中金公司近年并非首次被“截胡”。2026年6月15日通过上交所审核的燧原科技，其A股辅导初期亦由中金公司负责，后于2025年11月更换为中信证券。

2）奋起直追的竞争者

智谱科技在A股并非孤军奋战。

2026年1月，智谱科技与MiniMax先后登陆港交所，争夺“大模型第一股”头衔。智谱抢先一日上市，市值在半年内从528亿港元飙升至万亿港元。而MiniMax股价自3月高点1330港元腰斩至429.4港元，表现迥异。

随着H股之争分出高下，战火蔓延至A股。2026年5月29日，MiniMax宣布与中信证券签署A股IPO辅导协议，正式开启归A之路。

根据证监会规定，辅导期不少于三个月。这意味着MiniMax最早也要到2026年9月初才能完成辅导验收。

“若智谱科技进展顺利，最快2027年初登陆A股。但审核过程充满变数，MiniMax完全可能后来居上。”上述投行人士坦言。

（完）